钱荒狼未来，沪港通和新股再重启
醴泉投资报告2014年3、4月—— 钱荒狼未来，沪港通和新股再重启
截至4月30日，上证综合指数2026点（比年初-4.24，-3.24，-2.82，-3.92%）,深圳成份指数7312点（比年初-9.96，-10.35，-9.31,-6.76%）,中小板指数4552（比年初-8.59，-6.06，+0.99,1.01%），创业板指数1283（比年初-1.63，+3.88，+10.0,14.68%）。创业板和中小板指数自2月中旬回落至3月31日后略有回升，进入4月中旬继续下挫至年内新低；深圳成份指数自3月中下调结束后回升到4月中旬再回调；上证综合指数自2月中旬调整到3月上旬后，走出较强行情延续到4月上旬后走弱，其间主要影响因素包括两会、房地产政策微调、银行优先股试点、改革试验区的扩展、新疆工作会议、新股发行重启和沪港通以及GDP和CPI、PMI等数据的超预期表现。
000924中证分离债154.52年初以来(+4.01， ，2.82,1.0%)，000832中证转债279.11 (比年初+0.69， ，-0.56,-1.13%)-1.41% ，H01073中证信用债（净价）104.99（比年初+1.50， ，1.59,0.32%）-3.88%。随着春节后央行进行资金回笼以及4月份所得税清缴，3月份资金面收紧但金融市场内资金宽松，回购利率保持历史低位，但债券投资者偏谨慎，高评级短期限品种受追捧，3月末出现了2天回购利率高企后，市场恢复平静。进入4月，随着对一季度经济下滑的担忧，对公司债和产业债的回避，地方政府平台债受到资金追捧，同时一级市场供应量增大，AA城投债发行利率恢复到7.5%附近。
Wind行业上涨前10名：
教育（+84.47,40.61,74.3,43.6%）+108.3
林业（+19.73，NA）
休闲用品（+13.85， ，15.9,12.46%）+67.76
软件（+13.73，14.65，24.1,21.74%）+81.22
通信设备（+13.42,9.32,13.2,9.57%）+39.19%
摩托车（+10.34%，NA）
半导体（+9.2,7.16%，NA）
互联网 (+8.96，9.5，19.94,27.01%)+152.24
商业服务（+8.85，8.17，26.12,22.35%）+69.29
落后行业后10名：
环保(-16.53,-17.99 ,-6.63,-8.47%)+41.74%
煤炭(-15.44,-16.35 ,-15.7,-12.93%)-42.74%
农业（-14.85,-15.82 ,-10.38,-10.91%）+22.96%
能源设备（-11.77,-11.17%，NA）
日用化工（-11.02,-13.24 ,-16.03,-13.89%）+18%
券商（-10.06,-14.6 ,-11.45%,NA）
重型机械（-8.02, ,-6.78,-7.35%）-12.41%
机场（-7.47,-8.19%，NA）
保险(-7.46,-10.86 ,-8.88,-7.63%)-14.07%
食品(-7.07,-8.26 ,-7.61,-7.63%)+36.34%
水务（-6.72, ,-0.69,NA）
其他行业包括：
医疗保健（+23.73,33.36,28.2,13.73%）+91.22
电工电网（+6.64，，15.3%,NA）
办公用品（+2.86, ,13.17%，NA）
电脑硬件（+1.42, ,12.43,11.7%）+57.16%
文化传媒(+4.28,-1.0 ,7.57,17.53%)+82.01
生物科技（+3.85, ,6.05,9.57%）+62.45%
软饮料（-3.38,-10.05 ,-6.13,-9.97%）+57.49
海运(-5.28,-.361 ,-5.56,-8.48%)-5.61%
燃气（-6.27, ,-4.09,-8.14%）+12.75%
房地产(+2.08,2.44 ,-8.46,-4.56%)-11.95%
建筑(-5.24, ,-8.27,-7.6%)-13.71
建材（-3.37, ,-8.21,-7.8%）-7.11%
4月内房地产+7.93%、林木+6.32%、银行+4.73%、港口+4.48%、建材+4.14%、券商+4.02%、保险+4.02%、摩托车+3.41%、电力+2.95%、精细化工+2.87%，为领涨的前十大行业；商业服务-11.26%、环保-10.12%、办公用品-9.92%、医疗保健-9.6%、能源设备-8.8%、电脑硬件-8.7%、软件-8.6%、贵金属-8.07%%、发电设备-7.86%、电工电网-7.75%为本月跌幅*大。
市场总体在经济进入调整期的大背景下，新兴产业的盛宴渐渐偃旗息鼓，产能过剩产业岌岌可危，传统支柱产业政策微调蠢蠢欲动。政府尽管推动扶持出口行业发展，但海外需求的萎缩，中国已成为120个国家*大贸易伙伴的现状，客观制约了出口增长的空间。因此政府只有祭出投资和改革的旌幡，丝绸之路（海上之路）、长江经济带、京津冀一体化、海西特区、重庆自贸区等区域改革进入高新试验气场，铁路投资从7000亿增加到7200亿姿态稳进，核电重启，企业并购审批豁免，房地产政策各地自主微调。这些领域是我们进行行业选择的前置分析因素，但未必是充要因素。
互联网在当下成为冲击传统商业模式的**利器，同时已可以切实地发挥出其商业价值。不仅颠覆了零售、百货等产业，而且对金融业带来了革命性的冲击。在中国经济刹车换档的背景下，投资坚决回避产能过剩行业，在经济全球化背景下回避中国在资源、技术、服务等短板的周期性行业。对于非周期或弱周期行业，注意技术性择时，近期环保、水务等行业回调幅度大，可以密切关注投资时机；医药今年面临地方基药招标，重视入围品种的竞争能力和药企的研发能力；文化娱乐传媒以及互联网、软件，深挖真实成长，把握价值和价格契合时机。
二季度，从央行“中国不具备利率市场化条件，经济下行要微调，货币政策四大目标中控通胀*重要”的表态来看，尽管4月22日定向下调县域金融存款准备金率作为一种预期管理的手段，但是庞大的基础货币存量犹如悬在头顶上的天河，央行总闸门不会轻易开启。随着金融政策向地方债务处理的妥协，政府违约的可能基本不存在，企业违约将不断爆发，金融监管部门只能不断发文关住金融机构和金融业务，但市场的创新还将不断涌现。随着企业经济活动的减弱，银行业的货币派生能力下降，6月中下旬很大可能会再次出现对存款资金的争夺战，债券投资可以考虑予以规避。与2013年惨烈的债市下跌比较，目前信用债恢复到2013年4月前的60%的分位，而且今年股票型基金一季度亏损700亿，债券基金平均增幅5%。债券市场起码二季度还可能保持一个慢牛的走势，5、6月一级市场供应的下降，以及市场回购资金利率平稳，信用评级调整期过去，市场暂无重大利空。6月份银行间乙类帐户重开，一级市场发行簿记集中到中债登和清算所，交易所市场利率债（如国债、金融债）发行等，均对市场规范发展有利。